Esta mañana pude leer en uno de los principales medios de comunicación escrita que el Dr. Luis Liberman, máxima autoridad del equipo económico del próximo Gobierno, está considerando intervenir en el “mercado” cambiario. Ya es hora de que se empiece a considerar en serio el impacto sobre el sector real de un sistema que se gestó antes de la crisis económica y que se fundamenta en una premisa de competencia inexistente. Todos los ciudadanos estamos a la merced de un grupo pequeño de gente que concentra una porción muy grande del mercado financiero y de divisas y que además podría tener acceso privilegiado a información fundamental acerca de la oferta y demanda de dólares, especialmente de las instituciones del sector público.

Los economistas con frecuencia debatimos acerca del impacto y alcance en las variables reales de las decisiones de política económica aplicadas sobre variables monetarias. La segunda mitad del año puede ser que nos brinde un ejemplo de haber jugado con fuego. Es en esa mitad del año cuando disminuye la entrada de divisas originadas por sectores como el exportador y el turismo pero coincide también con épocas de mayor importación. La esperada inversión extranjera directa seguirá dependiendo de la recuperación internacional y la única salida fácil será seguir endeudándonos para mantener esta fiesta de muy pocos.

El único beneficiado en el corto plazo de este régimen de bandas es el Gobierno, quien sigue siendo subsidiado por los inversionistas locales al ser inducidos, a mi juicio de manera errónea, a colonizar sus portafolios.

Si hay algo que todos sabemos y no podemos ignorar es que en economía no hay almuerzo gratis.

Prácticamente desde su primera publicación hace ya 15 años he tenido la oportunidad de crecer profesionalmente en forma paralela con El Financiero. Algunas veces como fuente de referencia para los periodistas, otras veces con artículos, otras con programas específicos, otras con series conmemorativas de algun evento en particular y ahora con el blog.

El común denominador de esos 15 años se llama Yanancy Noguera. Bajo su dirección El Financiero ha logrado consolidar una combinación de rigurosidad técnica con apego a un compromiso ético por tratar de comunicar efectivamente lo relevante, por más conflictivo que pueda resultar.

Vienen nuevos retos para Yanancy pero no me cabe la más remota duda que el éxito seguirá acompañándola. Su nuevo puesto es un premio a la labor cumplida que viene de la mano con grandes expectativas por parte de quienes hemos sido testigos de lo que ella es capaz.

Alguna vez algunos de los que proponen la creación de un mercado para instrumentos de cobertura cambiaria se habrá preguntado ¿qué se necesita para que exista un mercado? La volatilidad y el riesgo asociado a ella no es un requisito suficiente para justificar un mercado de coberturas cambiarias. Cuando la estructura de mercado “spot” del subyacente no es competitiva, no importa la volatilidad de ese subyacente. Todos los participantes saben que hay información que solo la tienen algunos muy grandes y tan fácil es manipular el mercado “spot” como el mercado a futuro, especialmente cuando los instrumentos de cobertura siguen siendo de corto plazo.

Hace algunos días recibí un comentario de que mi posición favorece a la dolarización. Lo he dicho antes y lo reitero: no creo en la dolarización sino en la eliminación de las distorsiones que afectan la determinación libre de los grandes precios relativos en la economía. En el caso del tipo de cambio, estas distorsiones que prevalecen hoy afectan tanto a un sistema de bandas como a la dolarización y otorgan grandes ganancias a unos pocos. ¿Qué si lo anterior también pasaba con las minidevaluaciones? Probablemente si.

El problema es seguir pretendiendo que tenemos un mercado competitivo para la determinación libre del tipo de cambio. Sobre esa premisa es imposible justificar el sistema actual y mucho menos fomentar una mayor liberalización.

Los que somos seguidores y amantes de las fuerzas del mercado tenemos que tener la humildad para reconocer que en ocasiones no es posible crear un mercado y tenemos que recurrir a un mecanismo subóptimo para la determinación del precio. Lo que pasa hoy con el precio del dólar pasará con cualquier mercado de instrumentos de cobertura cambiaria, con la gran diferencia de que todos tenemos la posibilidad de no participar en el segundo pero todos tenemos que participar directa o indirectamente en el primero.