Informe Especial

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Nuevo esquema de financiamiento reta al estado

Project finance surge como alternativa atractiva para costear proyectos de obra pública

Un puente, una carretera, un hospital, un planta hidroeléctrica, y un aeropuerto. Estas obras tienen en común el hecho de que contribuyen al bienestar de los ciudadanos y mejoran la competitividad del país; además, para ninguna de ellas el Estado cuenta con los recursos suficientes para desarrollar nuevos proyectos.

La insuficiencia de dinero que agobia al Estado y sus instituciones para financiar la ejecución de obra pública, sumado a los altos niveles de endeudamiento interno y externo que cierran cada vez más la llave de la obtención de dineros a través de instituciones financieras internacionales, es uno de los principales retos a enfrentar por parte de los gobernantes de turno y futuros.

El reciente conflicto suscitado entre las autoridades del Gobierno y el Instituto Costarricense de Electricidad (ICE), porque a éste se le apruebe una emisión de títulos por US$100 millones para financiar gastos de capital, pone de manifiesto la necesidad de buscar nuevas alternativas para el desarrollo de infraestructura por parte de los entes públicos.

Según economistas, banqueros (de inversión y comerciales), empresarios, abogados y funcionarios públicos, la respuesta está en acudir al financiamiento de proyectos (project finance).

El project finance es un mecanismo para obtener fondos en el mercado de capitales para financiar proyectos de inversión; recursos que se garantizan con la generación futura de flujos de efectivo del proyecto a financiar. La técnica es utilizada en el todo el mundo y satisface la demanda de títulos valores por parte de los inversionistas en el mercado de capitales.

En el ámbito público el único desarrollo de un project finance que se registra en Costa Rica con relativo éxito es la titularización por US$70 millones ?suscrita en enero del 2000? de la planta hidroeléctrica Peñas Blancas, situada en San Ramón de Alajuela. Para esta se empleó como vehículo de inversión un fideicomiso (véase recuadro ?El primero?).

Sin embargo, quienes recomiendan esta modalidad de financiamiento ven en la inseguridad jurídica de Costa Rica el mayor obstáculo que deben sortear el Gobierno y sus instituciones para que los inversionistas tengan confianza y surja financiamiento para desarrollar la inversión pública de capital. (véase nota: ?Inseguridad jurídica amenaza inversión pública?).

Project finance

El atraso en la ejecución de inversiones en obras públicas le está pasando al país una factura por obras pendientes y urgentes por US$1.886 millones; esto sólo en los sectores de agua, energía, combustibles y telecomunicaciones.

Esa cifra representa el 50% del presupuesto ordinario del Gobierno Central del 2002 y el 37% de las exportaciones ticas durante el 2001. No hay posibilidad de cubrir esa factura únicamente con impuestos y el financiamiento externo cada vez es menos una alternativa viable. Ante tal panorama, no queda más que explorar nuevos mecanismos de financiamiento, como la concesión de obra pública y la titularización, entre otros.

Precisamente, la técnica que reúne a esos instrumentos es el project finance. Se citan como su ventajas: aumentar la disponibilidad de recursos, compartir los riesgos y rendimientos entre el gestor y los inversionistas, no comprometer la integridad financiera de la empresa gestora, aumentar el potencial de endeudamiento y crecimiento del negocio.

El financiamiento de proyectos supone un reto para el mercado de valores local, ya que sus participantes deben diseñar mecanismos de financiamiento para las empresas que compiten en los procesos de concesión, así como canalizar hacia tales procesos los recursos en manos de los operadores de los fondos de pensión, advirtió el director de la Corporación Financiera de Servicio s, Allan Rodríguez.

?Costa Rica posee las condiciones macro para el desarrollo del project finance. Lo que falta es la mentalidad hacia la administración de los riesgos de inversión por parte del mercado bursátil?, añadió.

La reciente reforma al sistema de pensiones complementarias podría significar el primer paso para el desarrollo de estos inversionistas institucionales con capacidad de financiar proyectos de largo plazo.

El abogado Federico Montero, explicó en la sección Legales de El Financiero edición 370 (del 15 al 21 de julio 2002), que la diferencia primordial entre el financiamiento de proyectos con las estructuras convencionales y el project finance es que este no recurre a los activos de la empresa, ya que el proyecto se independiza de esta.

Por su parte, Jorge Volio, presidente de Volio Capital, dijo que hay muchos proyectos que se podrían desarrollar bajo esta figura. Añadió que entre más certeros los flujos de ingreso más sencilla la estructuración del mecanismo y menos riesgoso.

Según Volio, las razones para que se escojan los proyectos de flujos más certeros se ligan a un elemento de seguridad y al desarrollo del sistema financiero. ? Lo que se ha desarrollado en el país es tomando en cuenta el tipo de inversionista que tenemos a mano para invertir?, apuntó.

Además del fideicomiso, como en el caso de Peñas Blancas, el financiamiento de proyectos puede desarrollarse por medio de figuras tales como la sociedad anónima, sociedad comandita y la sociedad de responsabilidad limitada.

Montero apuntó en el mismo artículo que para el buen funcionamiento de la nueva estructura independiente del project finance hay que tener cuidado con cuatro aspectos: la organización y la capitalización del proyecto; la administración y control; la resolución de disputas entre los promotores e inversionistas, y la disolución de la empresa o recuperación de la inversión.

En marcha

Pese a los fracasos del pasado, el Consejo de Concesiones tiene las siguientes concesiones en marcha:

Puerto Caldera: Se está a la espera que la Asamblea Legislativa apruebe un presupuesto extraordinario por ¢380 millones, con los que se pagaría a los empleados del Instituto Costarricense de Puertos. La concesión fue adjudicada al consorcio colombiano ? estadounidense Buenaventura.

Carretera a Caldera: El contrato por US$140 millones está por ser enviado a la Contraloría y el concesionario será financiado a través del Banco Interamericano de Desarrollo.

Servicios

Horario de vuelos internacionales de San José, Costa Rica

Descargue el Informe del año 2003 de la Organización Mundial de Comercio (OMC), en formato PDF