Opinión

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Competencia con fondos de inversión

?Debe quedar claro que es prerrogativa de las autoridades supervisoras de un mercado determinar el grado de competencia que están dispuestos a admitir en él?.

Uno de los aspectos más críticos de cualquier mercado es su capacidad competitiva. El concepto resulta medular, ya que se considera que, para una sociedad, los mercados competitivos son el medio más directo y menos costoso de promover una mejor asignación de los recursos, lo cual al final de cuentas propicia una mayor disponibilidad de los bienes y servicios con menores precios y mejor calidad.

El tema, lejos de parecer académico, tiene una importancia empírica, tanto desde el punto de vista de la gestión de negocios como de las medidas que impongan las autoridades públicas para controlar ciertas prácticas.

Sin embargo, la competencia implica una multiplicidad de condiciones más allá de la concurrencia de muchos productores, distribuidores y consumidores. En contraposición a lo anterior, se utiliza el término de concentración para referirse a mercados poco competitivos.

Una de las discusiones más recientes en este campo tiene que ver con la pregunta acerca de si concentración en un mercado determinado daña a los consumidores, principalmente por las consecuencias derivadas de un poder de mercado.

A primera vista, esta afirmación podría sorprender a muchos, principalmente porque se ha tomado como un dogma que la concentración tiende a provocar mayores precios. Varios economistas, como por ejemplo Demset?z y John Sutton, han cuestionado tales afirmaciones.

Demsetz ha intentado probar que la alta concentración y un mayor margen de precios se explica porque en algunos mercados hay empresas que gozan de menores costos o debido a que crean productos diferenciados respecto al resto de competidores.

Sutton, por su parte, ha ido un poco más lejos en sus argumentaciones al proponer que si por algún motivo la competencia se hace más intensa y los márgenes y precios caen, la concentración de mercado tiene que aumentar, porque para recuperar su inversión ciertas empresas requieren volúmenes de venta más altos.

En discusión

En el caso del mercado de fondos de inversión, el tema de la competencia ya está siendo discutido en el ámbito mundial por medio de estudios concernientes a los operadores bursátiles.

Mucha de esta discusión se ha centrado más sobre la naturaleza diferenciada de los productos (fondos) que sobre las empresas que los ofrecen.

De acuerdo con este enfoque, la diferenciación de productos puede relacionarse con la existencia de distintos niveles de calidad en la oferta de los fondos de inversión, con diferencias en las preferencias de los inversionistas, o simplemente por los atributos que se le arrogan de manera artificial al producto y que lo hacen parecer diferente del resto de las marcas.

La existencia de estas diferenciaciones en mercados con libre entrada y un número relativamente grande de empresas suele asociarse con la idea de la competencia monopolística. Esta puede definirse como una estructura de mercado en la que cada empresa actúa como un monopolista en su propia variedad, o incluso en un fondo de inversión en particular, pero ignora el impacto de sus decisiones sobre el mercado como un todo. Una alternativa a esta estructura es el oligopolio, en el cual cada empresa se comporta estratégicamente respecto de los demás y toma en cuenta el efecto de las acciones de las otras empresas sobre las suyas propias.

Conclusiones diversas

Las conclusiones de dichos estudios son diversas. Las relevantes para esta nota son las siguientes:

1. En presencia de diferenciación de productos, los consumidores valoran separadamente los atributos homogéneos, dado por las características intrínsecas que los definen como un solo producto (el servicio que brinda un fondo de inversión) y sus atributos diferenciados, dado por los elementos idiosincráticos de cada variedad (un fondo de inversión es distinto según quien lo vende).

2. Cuando se considera la existencia de mercados no competitivos, la mínima escala rentable de producción se va reduciendo progresivamente, lo que incrementa la brecha entre el costo medio y el costo marginal, ello significa, que las empresas que están aumentando su participación de mercado están reduciendo su costo medio de producción pero no necesariamente su costo marginal, por lo cual, tarde o temprano, tendrán que aumentar los precios de sus servicios para cubrir toda su estructura de costos.

De acuerdo con tales condiciones, un mercado, como podría ser el de los fondos de inversión, no estaría alcanzando un nivel competitivo óptimo por varias situaciones particulares, tales como que los consumidores no son capaces de visualizar y comparar adecuadamente el vector completo de precios (comisiones cobradas) de todas las variedades de productos (fondos) que la industria ofrece, o bien, por la existencia de una externalidad, donde la presencia o ausencia de una variedad particular afecta los beneficios de las restantes empresas y la valuación de las otras variedades por parte de los consumidores.

Más allá de cualquier estudio, debe quedar claro que es prerrogativa de las autoridades supervisoras de un mercado determinar el grado de competencia que están dispuestos a admitir en él.

De hecho, aún sin proponérselo, las directrices que se puedan emitir en esta materia pueden estar configurando un tipo particular de mercado.

Por ello, es importante reconocer que este tema debe estar siempre vigente en cualquier decisión que tenga que ver con establecer mecanismos de regulación de los agentes que participan de un mercado, admitiendo en ello las diferencias entre las empresas y sus mecanismos de operación o de negocios.

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