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Finanzas | Pese a que la FED elevó su tasa interbancaria federal por segunda vez en seis semanas

Países adoptan políticas monetarias propias

Aplazan medidas restrictivas o preparan recortes

En el pasado, cuando la Reserva Federal de Estados Unidos (FED, por sus siglas en inglés) comenzaba un ciclo de restricciones monetarias, los bancos centrales de los países en desarrollo se encogían de miedo. Pero no esta vez.

Desde que la FED elevó su tasa interbancaria federal por segunda vez en seis semanas, las autoridades monetarias de tres continentes diferentes han optado por políticas monetarias que estimulan el crecimiento.

Y en esto, los bancos centrales de Corea del Sur, Suráfrica y Hungría no están solos, aún cuando los precios récord del petróleo aumentan las presiones inflacionarias en gran parte del mundo. De hecho, las autoridades en un puñado de otros países de mercados emergentes, alentadas por el ritmo mesurado con que la FED ha elevado las tasas, están postergando medidas restrictivas de política monetaria o preparan otra ronda de recortes.

Esto se debe en parte a que la tasa interbancaria federal en Estados Unidos (EE. UU. ) aún se ubica en solo un 1,50% pese a dos alzas de un cuarto de punto porcentual cada una, lejos del 4,75% a inicios de 1999, cuando la FED se embarcó en un ciclo de políticas expansivas.

Pero también es una prueba de la nueva resistencia de estas economías.

La situación es otra

A diferencia de los anteriores ciclos de alzas de tasas de la FED de hace cinco y diez años, varios países están tomando sus propias decisiones, apoyados por sus fuertes entradas de capitales, que apuntalaron a sus respectivas monedas, y mantienen la inflación en niveles manejables hasta ahora.

El banco central de Corea del Sur sorprendió a los inversionistas el pasado 12 de agosto al rebajar la meta de su tasa de interés, ya en un mínimo récord, en otro cuarto de punto porcentual al 3,50%, en un intento por fortalecer la demanda interna.

El mismo día, las autoridades de Suráfrica rebajaron su tasa de interés de referencia medio punto porcentual al 7,50%. Luego Hungría rebajó su tasa clave sobre los depósitos no redimibles a dos semanas de bancos comerciales al 11,00%, una reducción mayor a la anticipada de medio punto porcentual. Los tres países gozan de grado de inversión, lo que les da espacio para rebajar las tasas sin inquietar a los mercados.

Pero hay que insistir en que no están solos. Países con grado de inversión tienen una ponderación del 45% en el Índice Global de Bonos de Mercados Emergentes de J.P. Morgan, un fuerte incremento en relación con unos años atrás, y más países podrían engrosar estas filas en el mediano plazo.

Las mejoras en las calificaciones de crédito de Fitch superaron las rebajas de calificación para países de mercados emergentes a una relación de casi tres a una el 2003, lo que se aceleró a una relación de seis a una en el segundo semestre del año, un fuerte tendencia que se ha mantenido el 2004.

Países se sienten cómodos

Un hecho relevante es que varios países en desarrollo registrarán superávit de cuenta corriente este año, gracias a las mayores exportaciones y políticas fiscales más austeras en casa.

Fitch recientemente calculó que los países de mercados emergentes establecerán superávit de cuenta corriente equivalentes al 0,6% del producto interno bruto el 2004, frente a un déficit del 0,5% en 1998 y del 1,7% en 1995.

Esta mejora en los indicadores económicos, junto con una baja en los rendimientos de los bonos del Tesoro a alrededor del 4,20%, tras acercarse al 5,0% en junio, hizo que los inversionistas globales se sientan tan cómodos como para enviar dinero al extranjero en búsqueda de mayores rendimientos aún cuando se vislumbran más alzas de tasas en EE. UU.

“Los mercados emergentes pasaron un periodo de pruebas este año y hasta ahora lo han hecho muy bien”, dijo Marcel Cassard, economista jefe de mercados emergentes de Deutsche Bank en Londres.

Superando temores iniciales de una fuerte baja en la liquidez una vez que la FED comenzara a restringir su política monetaria, los tenedores de bonos de mercados emergentes registraron una rentabilidad del 3,0% en julio y otro 2,2% en lo que va de este mes en el EMBI Global. Empero, algunos analistas advierten que los flujos de capitales a los mercados emergentes –y la capacidad de los bancos centrales de seguir relajando sus políticas monetarias– podrían sufrir un duro golpe si la FED comienza a elevar su tasa interbancaria federal de forma más agresiva.

Se espera que varios países restrinjan su política monetaria en los próximos meses, aún en el caso de que la FED mantenga su ritmo mesurado. DowJones

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