INFORME ESPECIAL

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La pesadilla de la industria bursátil en el 2004

Activos netos de sociedades de fondos se redujeron en ¢912.008 millones

La industria bursátil costarricense vivió su mayor pesadilla en el 2004. En conjunto, las ganancias obtenidas por los puestos de bolsa y las sociedades de fondos de inversión (Safi), se redujeron un 30% (descontando la inflación), al compararse con las del 2003. Eso significó ¢2.540 millones menos.

Así se desprende de un análisis de los estados financieros de ambas entidades, pertenecientes tanto a bancos como a grupos bursátiles (véanse tablas: "Ranking de Sociedades de Fondos de Inversión" y Ranking de Puestos de Bolsa").

El resultado se debe a la disminución de los ingresos por comisiones de administración bursátiles y de fondos por el orden de ¢3.985 millones (sumadas), que se derivó de la crisis que golpeó al mercado de valores entre marzo y junio del 2004, tras ajustes en los precios de títulos valores.

De los conglomerados bursátiles y los bancarios, las subsidiarias que más sufrieron fueron las Safi. Los fondos administrados (entendido como activo neto) por estas cayeron entre el 2003 y el 2004 un 65% en términos reales, que equivale a ¢912.008 millones.

Los fondos más afectados fueron los de crecimiento, que pasaron de tener activos totales por ¢580.101 millones en el 2003 a ¢102.849 millones en el 2004. También los fondos de ingreso, que se redujeron de ¢274.624 millones a ¢83.622 millones.

El ajuste de la industria no fue solo a nivel de activos. El efecto se trasladó a los inversionistas, pues la mitad de quienes invertían en estas carteras se retiraron, según las cifras de cierre del 2004 de la Superintendencia General de Valores (Sugeval).

Sin embargo, los gestores de cartera de este instrumento de inversión son optimistas de cara al 2005 y confían que con los cambios promulgados sobre la normativa de fondos de inversión y los nuevos productos diseñados, así como por la depuración a nivel de los inversionistas, el presente año les deje buenos dividendos.

Safi: amargo trago

La reducción de ¢912.008 millones de fondos administrados con que cargó esa industria en el 2004, no podía menos que impactar sus ganancias. Estas cayeron un 37% en términos reales (¢51,5 millones).

A nivel de fondos administrados las Safi más golpeadas fueron las de los bancos Popular (Popular SFI) y Nacional (BN SFI), así como la de INS-Bancrédito. A estas el activo neto se les redujo en términos reales en 91%, 81% y 76%, respectivamente.

Esta última inclusive cerró con pérdidas durante el 2004, igual que Cathay SFI (fueron las dos únicas en esta condición). José Méndez, gerente de INS-Bancrédito SFI, dijo que el descenso en el volumen de operaciones redujo los niveles de las carteras de la industria. Sin embargo, indicó que la pérdida de esa sociedad no se origina en la operación sino en una correción de forma.

"Entre los balances del 2003 y 2004 hay un aumento de ¢14,6 millones en el patrimonio, antes de eso mostrábamos una utilidad de ¢12,6 millones, que corresponde a la operación del 2004", apuntó Méndez.

Si bien BN SFI se sitúa nuevamente en el 2004 como la sociedad con mayores ganancias (¢543,7 millones), también fue la segunda en disminución de fondos administrados (¢289.901 millones).

Pablo Montes de Oca, gerente de esa Safi, justificó las reducciones en el activo, ingresos y utilidad en los cambios experimentados por la industria durante el segundo trimestre. No obstante, calificó como satisfactoria la rentabilidad (sobre patrimonio) obtenida (29,3%).

Sorteando la crisis

Las sociedades acudieron a toda su experiencia y conocimiento para tratar de sortear la crisis que soportó la industria. Algunas fueron más exitosas que otras.

Dentro del selecto grupo que logró incrementar sus utilidades está Popular SFI, así como las sociedades de fondos del Banco Improsa, Mutal SFI y las de los conglomerados bursátiles de Aldesa, Acobo (Vista Sfi) y Mercado de Valores de Costa Rica (Multifondos Sfi).

El caso de Popular Safi es particular, pues aunque su activo neto disminuyó de forma significativa, no observó el mismo efecto en las ganancias, pues estas se incrementaron un 33%, descontando inflación.

Melizandro Quirós, gerente de esa sociedad, justificó el resultado en un buen manejo de otras estrategias de generación de ingresos, entre las que citó las ganancias de capital de los recursos administrados, así como ganancias provenientes de su propio capital (aportado por el Banco Popular).

También, -aceptó- generaron ingresos extraordinarios durante la época del ajuste de las carteras a través de comisiones de salida.

Para otras sociedades la clave estuvo en la administración del gasto. Entre estas está Sama SFI, que pese a que el activo neto se le redujo en un 32% en términos reales, lo que produjo una disminución de similar magnitud en sus ingresos, logró a través de una mayor contracción del gasto (39%), incrementar sus ganancias (27%).

Las medidas para sortear la crisis incluyeron bajas en las comisiones recibidas por los fondos administrados, aunque eso signifique reducciones de los ingresos y ganancias.

Así lo aceptaron Rolando Cervantes, gerente de Sama SFI y Allan Marín, gerente de BAC San José SFI. Este último indicó que en el caso de esa sociedad la baja en los porcentajes cobrados por cada uno de los fondos administrados fue en promedio del 30%.

Confianza, previsión... suerte

Multifondos logró situarse entre los primeros tres puestos de las sociedades que tuvieron mayores ingresos por comisiones de administración, lo que le valió incrementar su utilidad en un 77%.

Su gerente, Tony Pérez, apuntó que la unión de la fuerza de ventas y el haber dado la cara al inversionista durante la crisis, contribuyó a no tener grandes salidas de dinero e inversionistas.

"Nuestro comportamiento generó confianza en los inversionistas, como resultado logramos incluso generar nuevos productos para ellos y salimos fortalecidos", indicó.

Esa confianza se habría reproducido en los clientes de Aldesa SFI, que pese a que sus ingresos se estancaron incrementó sus ganancias en un 26%. Federico Cháves, gerente de finanzas de ese conglomerado bursátil, explicó que la mezcla de fondos cerrados y abiertos permitió a los inversionistas una mayor protección de la volatilidad de las carteras.

En el caso de Ia sociedad de fondos de Improsa, su gerente, Jaime Ubilla, reconoció que por no tener fondos de inversión financieros (únicamente operan un fondo inmobiliario), no se vieron afectados por el ajuste sobre los precios de los títulos. Adicional, ese fondo compró inmuebles durante el 2004 con lo que incrementó sus resultados.

Otros aseguran lograron salir menos afectados de la crisis por haber actuado desde antes con prudencia.

Carlos Arias, gerente de Interfín Valores, indicó que a través de títulos de renta variable y vencimientos de corto plazo, apostaron por mantener carteras lo más inmunes posible a variaciones en las tasas de interés.

"El efecto en los rendimientos de las carteras es considerable si se considera las alternativas de la competencia basadas en títulos de largo plazo y tasa fija", refirió.

Lo que viene

La mezcla explosiva de factores internos y externos que facilitó el crecimiento acelerado de los saldos administrados por las carteras colectivas y que terminó por colapsar durante el segundo trimestre del 2004, pareciera no estar presente este año, según aseguran los gestores de cartera.

La lección para reguladores, regulados e inversionistas en cuanto a las reglas, operación y gestión de esa figura de inversión, parecen haber sido bien aprendidas.

Ahora el reto principal -aseguran- es reinventar el negocio a fin de crear un conjunto de productos acorde las necesidades y preferencias de riesgo de los inversionistas.

Y justo en esa línea se mueven todas las sociedades de fondos; un menú amplio de nuevos fondos (la mayor parte cerrados) forman parte de abanico del que disponen los inversionistas en este 2005.

Cathay SFI planea la constitución de un fondo inmobiliario e hipotecario y varios fondos cerrados. Por su parte, Popular SFI espera la aprobación de Sugeval de unos fondos multiplan, fondos a mediano y largo plazo, que tienen la característica de que la cartera pasiva del fondo tiene una duración cercana a la del portafolio de inversión, lo que cubre las volatilidades al vencimiento.

También, aguarda por la aprobación de un fondo inmobiliario y de un fondo internacional (cartera mixta).

Multifondos apuesta a ampliar el fondo cerrado que opera hace pocos meses y fortalecer sus fondos inmobiliarios. Sama SFI se enfoca en nuevos fondos de mercado de dinero y corto plazo.

La oferta de las Safi incluye la opción de fondos internacionales para los clientes más sofistificados y ahora más que nunca buscan dirigir sus baterías a nuevos negocios en el istmo.

Otros se fortalecen en tecnología, tal como Interfín SFI, que arrancará el segundo semestre del año estrenando una nueva base tecnológica, con la que pretende responder con nuevos negocios a sus clientes.

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