INFORME ESPECIAL

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Valores | Por efecto de la crisis de fondos, industria redujo sus ingresos por comisiones bursátiles un 21% en términos reales

Baja en negociación de títulos golpeó a los puestos de bolsa

Valores internacionales y cambios en operación del mercado abren nuevas oportunidades en el 2005

El ajuste en el precio de los títulos valores que originó la crisis en los fondos de inversión entre marzo y junio del año pasado, también pasó su factura a los puestos de bolsa.

Como efecto de la crisis, la negociación en los portafolios de inversiones de sus clientes perdió fluidez. De allí que los ingresos por comisiones que obtienen los puestos producto de esa dinámica de las carteras, cayeron entre el 2003 y el 2004 en ¢1.495 millones. Eso equivale a un descenso del 21% en términos reales.

En consecuencia, los ¢373,7 millones en ingresos por comisiones que en su conjunto obtuvo la industria en el 2004, estuvieron distantes de los ¢455,9 millones de un año antes.

Así se desprende de un análisis de los estados financieros de esas entidades del 2004 al compararlos con los del 2003 (véase tabla: "Ranking de puestos de bolsa").

Para el 2005, los intermediarios bursátiles apuestan a los mercados internacionales y se muestran esperanzados en que los cambios en la normativa, la introducción de la figura del creador de mercado (market maker) por parte de la Bolsa Nacional de Valores y otras medidas surtan efecto para regresar a los niveles de utilidad del 2003 (¢8.661 millones).

De más a menos

Las ganancias del conjunto de puestos de bolsa disminuyeron en el 2004 un 28%, descontando la inflación. De 19 puestos en operación a diciembre último, solo crecieron las utilidades de siete de estos. Inclusive, Citivalores cerró con pérdidas (¢72,8 millones).

El puesto de bolsa del Banco Nacional (BN Valores) fue el de mayores ganancias (¢1.300 millones). Sin embargo, esta registra una caída de 43% en términos reales al compararla con el 2003. Este puesto negoció ¢4,2 millones de millones en el mercado primario y secundario a nivel de compras -ventas, lo que lo colocó en la segunda posición en volumen negociado.

Alvaro Gómez, gerente de ese puesto, catalogó los resultados acordes con el contexto del año y dijo que al compararse con el 2003 se obtiene un cambio importante en los resultados producto de que ese año (2003) fue excepcional.

Popular Valores con ganancias por ¢1.218 millones, se situó en segundo lugar, seguido por INS-Bancrédito Valores, que registró ganancias por ¢1.092 millones. Sin embargo, mientras para este último significó un aumento del 5%, para el puesto del banco Popular fue una caída del 41%.

Popular Valores negoció en mercado primario y secundario en compras -ventas ¢4,3 millones de millones, situándose en el primer peldaño en este apartado, e INS-Bancrédito negoció ¢1,4 millones de millones.

Mariano Campos, gerente de INS-Bancrédito Valores, indicó que la crisis de fondos redujo los ingresos de ese puesto y en general de la industria. Sin embargo, advirtió que el haber reaccionado antes de ese suceso permitió que el efecto sobre esa entidad no fuera tan agresivo como el que se produjo sobre la industria.

"A pesar de la crisis los resultados demuestran la madurez de INS-Bancrédito Valores, que generó un retorno positivo al inversionista", refirió.

Por su parte, Edgar Gutiérrez, gerente de Popular Valores, manifestó que al neutralizarse la rotación de las carteras los inversionistas prefirieron no vender para no materializar la pérdida que registraban los precios de ciertos títulos (en especial los de deuda externa de Costa Rica).

Eso -dijo- provocó fuertes disminuciones en los ingresos por corretaje.

Gutiérrez explicó que las utilidades de ese puesto caen respecto al 2003, por un efecto de menores ganancias de capital producto de la tendencia que mostró la tasa de interés, año en que se dio una mayor rotación de los portafolios.

Privados

Si bien las mayores ganancias en el 2004 las obtuvieron los puestos de bolsa pertenecientes a entes públicos, un ente privado logró colocarse ese año entre los primeros cuatro lugares del escalafón general y, a la vez, como el primero de sus homólogos privados.

Se trata de Bac San José Valores, que obtuvo ganancias por ¢633.136 millones, lo que no obstante significó una disminución del 22% en términos reales respecto al 2003.

Ese puesto negoció ¢1,7 millones de millones entre el mercado primario y secundario a nivel de compras-ventas, lo que le deparó el sexto lugar entre los 19 puestos de bolsa y el tercero a nivel de los privados.

Luis Fernando Monge, gerente de Bac SJ Valores, manifestó que por el contexto del mercado los resultados fueron positivos. Añadió que eso se logró porque se mantuvo un perfil de riesgo moderado.

El puesto de Bolsa de Mercado de Valores de Costa Rica se situó como segundo a nivel de ganancias entre los privados, y quinto en la general. Este generó ganancias por ¢608 millones, lo que significó un leve crecimiento respecto al 2003 (1%). Sin embargo, a este puesto los ingresos por comisiones se le redujeron un 11%, descontando inflación.

El tercer mejor puesto a nivel de ganancias dentro del sector privado fue Interfín Valores, quien registró utilidades por ¢57,9 millones. Esa entidad se colocó como la primera de los entes privados a nivel de volumen negociado en el mercado primario y secundario al registrar ¢1,8 millones de millones.

A Interfín Valores, los ingresos por comisiones se le redujeron un 25% (real). Carlos Arias, director del área de servicios bursátiles de la Corporación Interfín, lo justificó en la reducción de los activos administrados por la sociedad de fondos del grupo, que es uno de sus principales clientes.

Añadió que a ese efecto se sumó la pérdida de inversiones de clientes individuales, Sin embargo, advirtió que los planes contingentes implementados permitieron reducir los gastos totales, lo que contribuyó a que la utilidad no se viera tan impactada.

Efecto contrario

Pese a que la crisis de los fondos produjo un efecto cascada a nivel de los ingresos que por comisiones bursátiles tienen los puestos, dos de estos más bien vieron incrementarse ese renglón. Se trata de Interbolsa (107%) y Aldesa (5%).

Carlos Meléndez, vicepresidente de Interbolsa, entidad que aumentó ese rubro por comisiones en ¢198,8 millones, dijo que fue producto de un mayor volumen transado. Según cifras de la Bolsa, ese puesto negoció ¢1,1 millones de millones durante el 2004, a nivel del mercado primario y secundario en compra-ventas.

Otro efecto a favor de Interbolsa es que ese puesto no mantiene inversiones propias, por lo que la caída en los precios de los títulos valores no le afectaba sus resultados de forma directa.

Por su parte, Federico Chaves, gerente de finanzas de Aldesa, refirió que el incremento de esos ingresos obedece tanto a una mayor volumen de comisiones generada por los volúmenes intermediados como ingresos relevantes de la banca de inversión.

Mejor futuro

Las expectativas de los gerentes de puestos de bolsa sobre su negocio son alentadoras.

Entre las razones que esgrimen citan algunos cambios a nivel de normativa y organización de mercado, productos nuevos y la posibilidad de explorar opciones en los mercados internacionales.

Carlos Arias dijo que para este año se espera la entrada en funcionamiento de la figura del custodio y la sociedad de anotación en cuenta (SAC), lo que aunado a la pretensión de la Bolsa de introducir los creadores de mercado, significa que habrá nuevas alternativas para hacer negocio.

"De ser así entonces habría mejores condiciones para la liquidez, profundidad y capacidad de formación de precios de los valores costarricenses", apuntó.

Otros, como BAC SJ Valores, aprovecharían su presencia en la región para aumentar sus negocios.

Esto incluye la alternativa de negociación de valores internacionales, según aceptó Douglas Soto, gerente de BCR Puesto de Bolsa.

"Tras la crisis quedó clara la importancia para los inversionistas de diversificar sus inversiones, no solo por sectores, tasas fijas y fluctuantes, sino por regiones", sentenció.

Monitoreo

Aunque en general los intermediarios apuestan a un mejor 2005, no se fían del todo. Para algunos este año podría resultar similar al 2004.

Ese es el criterio de Alvaro Gómez, quien indicó que la expectativa es que continúe una escalada de las tasas de interés lo que limita las posibilidades de negocios locales.

Similar criterio exteriorizó Mariano Campos, quien apuntó que el país presenta señales poco claras para gestionar inversiones, pues se está en presencia de aumentos de tasas de interés y, por consiguiente, las inversiones se concentran en el corto plazo.

Esto origina una disminución de los márgenes de ingresos.

Por eso, la industria apuesta al constante monitoreo del mercado interno y externo, a efectos de adelantarse -si es posible- a cualquier consecuencia, para evitar repetir la pesadilla vivida en el 2004.

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