FINANZAS

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La continuidad de Farmacias Fischel asegura el trabajo a una importante masa laboral, constituida por más de 950 familias. LA NACION/ARCHIVO

Negocios | Estela de duda sobre transparencia con el mercado de valores

Fischel: excelente negocio para Cefa

Estado se cubre de daños y perjuicios, bancos saldan cuentas y farmacias sobreviven

Por donde quiera que se le mire la consecución del Fideicomiso de Garantías Fischel -2005-, es un buen negocio para la Corporación Cefa.

Con ese instrumento financiero evadió la traba que significó para otros compradores interesados en la Corporación Fischel, el hecho de enfrentar una contigencia de cuantía desconocida por el proceso judicial que podría enfrentar esa firma, vinculada con el escándalo del crédito finlandés.

Solo como referencia, se habla de que los imputados presuntamente habrían percibido en ese préstamo una comisión de US$8 millones.

Cefa adquirió Farmacias EOS, subsidiaria de la Corporación, que distribuye de forma exclusiva importantes líneas de productos de belleza y otros, a la vez que será quien se encargará de suplir la mayor parte de los inventarios de Fischel.

Igual, se apropia de los inventarios actuales de Farmacias Fischel y toma una posición de opción de compra sobre esa subsidiaria con el tiempo suficiente para determinar si le conviene o no.

De esa forma evita que otro competidor tome esas farmacias y se garantiza contar con más de 70 puntos de venta para sus propios productos, lo que por su cuenta hubiese resultado muy costoso.

No es la única

Pero Fischel también gana pues sin un comprador o figura que viniera a aliviar su pesada carga financiera, producida por un paulatino estrujamiento del crédito de sus proveedores y la cuantía de su deuda bancaria, no hubiera logrado sobrevivir.

Por otro lado cuando el proceso legal termine, si se dictara sentencia, el Estado podría beneficiarse pues desde ahora se asegura que el 65% del excedente de los flujos de caja de Fischel entrarán a un fondo para atender esa contingencia.

Un embargo habría significado apoderarse de un inventario básicamente de productos farmaceúticos que son de alta obsolescencia.

Y ni que decir de los acreedores principales de Fischel, bancos públicos y privados, quienes con el fideicomiso logran recuperar sus créditos. De estos el principal beneficiado fue el Banco de Costa Rica (BCR), a quien se le adeudaban US$6 millones.

La unión de todos y cada uno de esos actores, acordando inclusive pactos de no agresión (como los bancos), hicieron posible el resultado final.

Sin embargo hay una duda sobre el acuerdo: la transparencia con que se negoció de cara al mercado de valores y a los accionistas preferentes.

Esto porque a estos sectores se les dejó por fuera pese a que se cambiaron asuntos fundamentales de la inversión, según indicó Allan Rodríguez, uno de los principales tenedores de esas acciones, a través de SCF Group, quien a su vez fue estructurador de la emisión.

Sin embargo, Rodríguez reconoció que dada la situación, el acuerdo era lo mejor.

El superintendente de valores, Danilo Montero, dijo que por lo complejo de la negociación Fischel solicitó la confidencialidad.

Crónica de la salvación

Para abril del año pasado cuando estalló el escándalo del crédito finlandés, Corporación Fischel era una empresa pujante. Solo unos meses atrás había emitido acciones (preferentes) en el mercado de valores por US$10 millones y tenía ventas que sobrepasaban los ¢2.000 millones por mes.

"La presencia de Wálter Reiche y Emilio Bruce inspiraban confianza en la empresa y las cosas se venían haciendo bien", apuntó Carlos Fernández, gerente del BCR.

Una vez que se desató el escándalo y se detuvo a Reiche y al expresidente de la República, Rafael Angel Calderón, la compañía ya estaba en problemas.

Con la Corporación los bancos eran los más preocupados. Además del BCR financiaban a Fischel el BAC San José, Interfin, Banex y Citibank.

Fernández confesó que sus pares de esas entidades firmaron acuerdos de no agresión (con plazo hasta diciembre pasado), en procura de que la empresa se mantuviera a flote para no dar por perdidos los préstamos.

Pero ese acuerdo se tambaleaba ante la intención de la Procuraduría General de la República de solicitar embargo de bienes sobre la compañía.

Solo la tardanza que significó que el juzgado solicitara a la Procuraduría garantizar ese embargo, permitió que ese órgano se sentara con los socios de Fischel y los bancos para buscar una alternativa, pues tenían claro que la quiebra los perjudicaba a todos, tal como lo reconoció la procuradora general, Ana Lorena Brenes.

Pero, por sí sola esta unión no hacía nada.

Tabla de salvación

Fue entonces cuando surgió Cefa. Otras empresas interesadas en Fischel ya habían desfilado ante los bancos, pero ante la contingencia del juicio prefirieron retirarse.

Esa compañía en conjunto con el BCR fueron los que diseñaron el esquema de suplencia y el fideicomiso de garantía, según reconoció el presidente de Cefa, Jorge Wálter Bolaños. Este justificó la transacción como exitosa (véase nota aparte: "Buscamos una solución para todos").

El esquema incluye el depósito de las acciones comunes de la Corporación Fischel y sus farmacias en un fideicomiso, así como la dación de pago al BCR de las acciones de la subsidiaria Farmacias EOS, que a su vez se vendería a Cefa, lo mismo que el remanente del inventario de las farmacias.

Asimismo, abarca una opción de compra a Cefa sobre la totalidad de las acciones de esas farmacias y la constitución de un fondo de garantía a favor de la Procuraduría y otro fondo para el pago de dividendos a los accionistas preferentes, así como para la posible recompra de esas acciones, que se nutriría del 5% de las ventas netas de los locales de Fischel.

Los participantes confían en el esquema porque el flujo de caja en que se basa el fondeo del fideicomiso supone una tasa de las ventas del 15%, cifra que catalogan como conservadora.

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