OPINIÓN

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Creadores de mercado: ¿cuál es su función esencial?

Los bajos niveles de actividad en las negociaciones del mercado bursátil costarricense, unidos a las limitaciones para encontrar contrapartidas en dichas operaciones, son algunos de los factores que han contribuido a la reciente promulgación del Reglamento sobre Creadores de Mercado de la Bolsa Nacional de Valores (BNV).

Los creadores de mercado (market makers), o proveedores de liquidez, son puestos de bolsa que mantienen órdenes de compra y venta, en forma continua, sobre los valores en los cuales se les ha designado para crear un mercado.

Su finalidad última es favorecer la liquidez del mercado, brindándoles a los demás participantes la certeza de que siempre podrán encontrar una contrapartida para la compra o venta de sus valores, a un precio razonable.

El market maker "crea mercado" a través de la consistente cotización de precios de compra y de venta, asegurando de esta manera la existencia de un mercado de dos direcciones.

Mayor liquidez

Con la introducción de esta figura, la BNV propone un esquema de fortalecimiento de la estructura actual del mercado, caracterizado por:

l Mayor liquidez: facilitando el encuentro de contrapartes para la negociación.

l Mejor formación de precios: aportando una referencia de precios para órdenes de compra y de venta en el mercado.

l Mayor eficiencia: maximizando las posibilidades de transformar activos en dinero, o viceversa, en el corto plazo.

El reglamento referido otorga derechos y obligaciones especiales para estos intermediarios, siendo la principal obligación del market maker mantener, durante toda la sesión bursátil, órdenes de compra y venta para cada una de las emisiones en las cuales se le haya designado como tal, respetando algunos requerimientos en cuanto a monto mínimo de la operación y una diferencia máxima entre el precio de compra y el precio de venta (spread).

La normativa mencionada contempla algunas excepciones a dichas obligaciones, en casos de fluctuaciones en los precios o en los niveles de inventario, así como en el caso de eventuales fallas en los sistemas.

Al aceptar estas obligaciones, los creadores de mercado están asumiendo un riesgo -al utilizar su propio capital para garantizar sus posiciones-, lo cual es compensado con un margen de diferencia entre el precio de compra y el de venta, así como con la aplicación de una tarifa diferenciada para las operaciones que realice en su carácter de creador de mercado.

Adicionalmente, algunos incentivos esperados para estos participantes son la posibilidad de realizar ventas en corto y un papel especial en el mercado primario.

Otro incentivo para los creadores de mercado es el acceso a una facilidad para la búsqueda de contrapartes en las operaciones de préstamo de valores y en las negociaciones de bloques de valores.

Por cuenta propia

Las órdenes que introduzca el creador de mercado, en cumplimiento de sus obligaciones deben ser ordinarias (de contado) y por cuenta propia -no por cuenta de sus clientes-, sin que ello limite su facultad para realizar operaciones cruzadas, por cuenta propia o por cuenta ajena.

Dichas órdenes estarán sujetas a un monto mínimo, que inicialmente será de US$30.000 para valores denominados en dólares, y ¢15 millones para valores denominados en colones, así como a un spread máximo de 250 puntos base entre el precio de compra y el de venta.

Las operaciones de los creadores de mercado se realizarán a través del actual sistema de negociación de valores estandarizados de la Bolsa Nacional de Valores (Sistema Integrado de Transacciones Electrónicas, SITE), al cual se le han realizado las modificaciones pertinentes para atender los requerimientos de esta nueva figura.

Los puestos de bolsa que deseen acceder a la condición de creador de mercado deben presentar una solicitud a la gerencia general de la BNV y cumplir con los requisitos de inscripción y permanencia que establece el reglamento vigente, como la aprobación de pruebas de creadores de mercado y el establecimiento de políticas y procedimientos internos de control de riesgo.

La condición de creador de mercado es otorgada oficialmente por la gerencia general de la BNV, previa valoración del cumplimiento de los requisitos exigidos.

La resolución de inscripción señalará las emisiones en las cuales se ha designado al puesto de bolsa como creador de mercado y estará sujeta al cumplimiento permanente de los requisitos y obligaciones establecidos en el reglamento referido, en el entendido que la inobservancia de alguno de los requisitos implicará la revocatoria de la condición de creador de mercado.

Asimismo, de previo al inicio de operaciones como market maker, este deberá suscribir contrato con la BNV, donde se regulan contractualmente los derechos y obligaciones aplicables a esta figura.

La Bolsa Nacional de Valores cree firmemente que la introducción de la figura de creadores de mercado es un medio esencial para mejorar la liquidez en mercados emergentes, constituyendo una alternativa viable para el crecimiento del mercado bursátil costarricense en el mediano y largo plazo.

Todo ello orientado hacia la creación de un mercado de valores más eficiente y moderno.

Más información sobre los creadores de mercado en www.capitalfinanciero.com.

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