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Análisis financiero | Enfrenta descenso consistente en los márgenes de utilidad neta Atlas apuesta a la eficiencia operativa Allan Rodríguez Especial para El Financiero Compañía no ha sido capaz de mantener una estructura de capital constante La reacción de la empresa Atlas Eléctrica S.A. a la coyuntura de precios desfavorables en insumos claves, así como a la necesidad de mayor apalancamiento financiero, ha sido una asignación más eficiente de sus inversiones en capital de trabajo operativo y capital fijo neto. Mientras que en 1998 las inversiones en cuentas por cobrar e inventario representaban más del 50% de las ventas, para el 2005 la compañía ha logrado reducir esa relación por debajo del 35%.
De igual manera, con el cierre de la planta en El Salvador y la consolidación de la producción en Costa Rica, Atlas espera mejorar su rotación de activos fijos netos de apenas por encima de 3 veces -a finales de los años noventa- a más de 6 veces para el último periodo fiscal. Apalancamiento Sin embargo, el impacto del mayor apalancamiento financiero se ha visto reflejado en un descenso consistente en los márgenes de utilidad neta aún cuando los márgenes brutos y de operación no han sido tan dramáticamente afectados. Hoy en día, la compañía dedica cerca de un 30% de sus utilidades operativas al pago de gastos financieros, cuando en 1998 dedicó una quinta parte por este concepto. No obstante, durante todo este periodo de análisis, los indicadores de endeudamiento se han caracterizado por una marcada volatilidad que podría ser reflejo de una constante lucha de la empresa por encontrar fuentes de fondeo más consistentes con la naturaleza de los flujos operativos. Si bien hoy en día hay una importante participación de obligaciones financieras de corto plazo como proporción de los pasivos financieros totales y un mayor apalancamiento del capital accionario, en relación con los indicadores equivalentes en periodos anteriores la empresa no se ha separado radicalmente de lo registrado en el pasado. En síntesis, el común denominador en la historia reciente de la compañía es que no ha sido capaz de mantener una estructura de capital constante. ¿Nuevas acciones? La incapacidad del mercado accionario local de reconocer el valor de las acciones de la firma inhibe la emisión de nuevas acciones, necesarias no solo para alcanzar una estructura de capital más sana sino para aprovechar las nuevas oportunidades de crecimiento que la compañía enfrenta. No existe dentro de los factores fundamentales de Atlas Eléctrica una explicación lógica y razonable para la cotización actual de sus acciones en el mercado, y para una desviación tan marcada de sus múltiplos de valoración con respecto a compañías internacionales que cotizan en mercados de capitales más desarrollados. El margen operativo de la empresa en los últimos 3 años ha estado por encima de su promedio desde 1998, situación que le ha permitido a la empresa revertir la tendencia descendente de su rentabilidad patrimonial en el último año. La consolidación de este efecto es claramente un reto que dependerá de un cambio en su política de financiamiento y en el mantenimiento de un estricto control de la productividad de sus activos, especialmente en lo que a capital de trabajo se refiere. Según un hecho relevante de la empresa publicado recientemente, todo parece indicar que el comportamiento de sus ventas en los próximos meses seguirá registrando crecimientos importantes en términos reales, situación que de mantenerse impondrá presiones adicionales en materia de inversiones y necesidades de financiamiento. Lo anterior significa que la reacción desfavorable del mercado accionario local obedece a factores ajenos a la ejecutoria de la empresa y que es poco lo que Atlas puede hacer para revertir esa situación. En síntesis, Atlas Eléctrica S.A. es probablemente una de las tantas empresas en Costa Rica que requieren de un mercado accionario eficiente para acompañar sus esfuerzos para procurar un adecuado nivel de competitividad internacional y una constante apertura de mercados. El autor es gerente de CFS. Encuentre el documento completo de este análisis realizado por CSF |
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