Finanzas # 630
Una señal de alerta
Eric Vargas
Economista. CFS Asesores de Inversión
Hace poco más de un mes el índice accionario S&P 500 registraba nuevos máximos históricos, impulsado por el sólido crecimiento en las utilidades corporativas.
Estas ganancias han registrado tasas de crecimiento superiores al 10% anual en 15 de los últimos 17 trimestres (9,7% en el más reciente, con base en resultados reportados al 14 de agosto).
La economía global es animada por China, que creció el último trimestre a una velocidad de 11,9% anual.
El sector de tecnología experimenta un importante dinamismo, con una renovada orientación hacia los consumidores. Con bajo desempleo e ingresos crecientes en Estados Unidos, las buenas noticias en Wall Street parecían tener fundamentos reales.
A finales de julio, surgieron nuevos temores en los mercados por las pérdidas a las que estarían expuestos los bancos, ante la continua caída que experimenta el sector inmobiliario.
Las ventas de casas nuevas se han contraído alrededor de un 40% desde su máximo en julio del 2005.
El índice que mide el desempeño de compañías inmobiliarias, calculado por Dow Jones, ha perdido un 28% de su valor desde su punto máximo en febrero, 14% en el último mes.
Debemos vigilar que el bajo nivel de las tasas de interés no esté alimentando excesos similares aquí.
Por mucho tiempo, los bancos prestaron demasiado dinero, con términos excesivamente blandos. Ayudaron a inflar la burbuja inmobiliaria, y el tamaño de la factura por pagar en este momento es incierto.
A pesar de las desfavorables perspectivas que pesan sobre el sector inmobiliario y el financiero, el contagio a otras industrias podría ser limitado, y la recuperación sería posible por el hecho de que el riesgo parece estar mejor distribuido alrededor del mundo, y probablemente en manos de agentes con una mayor tolerancia. Las pérdidas se diluirían entre una gran cantidad de participantes.
La Reserva Federal se ha asegurado de inyectar suficiente liquidez para evitar problemas de insolvencia en el sistema financiero.
Sin embargo, parece poco razonable ignorar movimientos de la magnitud observada en los mercados. Un desplome mayor del mercado de bienes raíces es probable.
El VIX, índice que mide la volatilidad esperada para el índice S&P500 (implícita en los precios de las opciones), casi se ha triplicado en lo que llevamos del año, pasando de 10,9% a 27,6%.
El elevado nerviosismo podría indicar que todavía quedan malas noticias en camino.
En Costa Rica esta situación no debería parecer una historia de mundos lejanos. Debemos mantenernos vigilantes de que el bajo nivel de las tasas de interés no esté alimentando excesos similares en nuestros mercados.
Además, si la liquidez se siguiera contrayendo en el resto del mundo, la estabilidad del flujo de divisas que ingresan a Costa Rica se podría ver amenazada, y de repente podríamos tener que recordar la existencia del riesgo cambiario.
