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Lun 22 ene, 2007 - Dom 28 ene, 2007 | |
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Invertir en el 2007: ¿qué conviene saber? Douglas Montero Director de mercados internacionales, de Mercado de Valores En marzo del 2004 la mayoría de mercados en el mundo cayeron ante la expectativa de lo que pudiera suceder cuando la FED iniciara el tan esperado aumento en tasas de interés. Para el 30 de junio, cuando efectivamente la FED anunció su primer aumento de tasas de interés, sucedió totalmente lo contrario al caos que muchos se habían imaginado. La crisis que se pronosticaba para el mercado emergente nunca ocurrió y hoy los flujos hacia este mercado siguen creciendo. Pero, ¿qué esperamos ahora que la FED ha detenido su ciclo de aumentos? Conviene tener presente que La FED actúa por ciclos y la tendencia de largo plazo es a reducir tasas de interés; después de un ciclo de aumentos hace una pausa y luego disminuye tasas. Nuestro pronóstico es que el comportamiento se va a repetir, reforzado esta vez por una contracción en la economía más grande del mundo: el PIB trimestral pasó del 5,6% en el primer trimestre del 2006 al 2,0% en el tercer trimestre, y el sector inmobiliario ha caído fuertemente, así lo demuestra el índice de confianza de los constructores, que de julio del 2005 a octubre del 2006 ha caído a su nivel más bajo de los últimos 15 años. La inflación sigue controlada y los reportes de precios siguen mostrando una corrección a la baja. Así las cosas, el escenario más probable es de reducción de tasas –4,50% es nuestro objetivo– y eso tendrá repercusiones en otros activos, empezando por los Bonos del Tesoro, donde creemos que habrá una subida en precios tal como ha sido la tendencia de los últimos años. Mercado emergente El cambio que se ha observado en el mercado emergente desde la última crisis –en 1997– ha dado resultado: la disciplina fiscal y las políticas de largo plazo han provocado una mayor confianza de los inversionistas y eso lo demuestran los cinco años consecutivos de retornos positivos en los índices accionarios de este mercado, y los seis años consecutivos de retornos positivos en los bonos. El manejo de deuda que han seguido países como México, Brasil, Turquía y Rusia, entre otros, retirando bonos del mercado ha presionado los precios al alza ya que la deuda se vuelve escasa y además disminuye el riesgo de solvencia y reduce el riesgo de shocks externos. Esto, junto a los buenos precios del petróleo y de los commodities en general, dará excelentes resultados para los inversionistas que escojan esta clase de activo para diversificar sus inversiones. Si sumamos un ambiente de baja en tasas de interés, el resultado se vuelve más atractivo; este mercado lo podemos transar vía bonos o vía índices accionarios como el ETF (exchange traded fund). Otro aspecto relevante es la sustitución de deuda externa por local. Los mercados locales se han vuelto una excelente opción de inversión dada la combinación de flujos positivos y revaluación de las monedas. El bloque conocido como BRIC (Brasil, Rusia, India y China) es una opción muy interesante sobre todo por el enorme crecimiento que estos países presentan; su PIB combinado es mayor al de Japón, la segunda economía del mundo. Este mercado sigue consolidándose y está en crecimiento; podemos experimentar alguna volatilidad y algunas correcciones, pero serán temporales y más bien serán oportunidades de compra. Contra el dólar Es tiempo de diversificar en otras monedas. Existen básicamente tres argumentos en contra del dólar: el fin del ciclo de aumento en tasas de interés en Estados Unidos, lo cual limita los carry trades, la mayor diversificación de las reservas de los Bancos Centrales en monedas diferentes al dólar –especialmente en países asiáticos, que son los principales compradores de activos norteamericanos– y finalmente los problemas del déficit tanto comercial como fiscal. Con un Banco Central Europeo aumentando tasas, el diferencial de tasas se reducirá y hará más atractivas las inversiones en Europa, y con más países entrando a la zona euro, nos inclinamos por una mayor diversificación en euros a través de bonos europeos o latinoamerica-nos. |
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