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Lun 22 ene, 2007 - Dom 28 ene, 2007 | |
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Bonos ticos: riesgo sin recompensa Eric Vargas Subirós Economista CFS Asesores de Inversión Los inversionistas en nuestro país, sean ahorrantes privados, instituciones financieras u operadoras de pensiones, enfrentan hoy rendimientos extraordinariamente bajos en los mercados de bonos, tanto en colones como en dólares, situación que podría comprometer sus ingresos en el futuro. Por ejemplo, el bono denominado en colones, de cupón fijo, con el mayor plazo que ha emitido el Ministerio de Hacienda (con vencimiento en setiembre del 2012), se transó en el mercado de la Bolsa Nacional de Valores con un rendimiento anual de 9,83% (en la sesión del 16 de enero del 2007). La inflación el año pasado fue de 9,43%, por lo que el rendimiento real del bono es muy cercano a cero. Es decir, a menos que se reduzca la inflación, los ahorros en colones no generan poder de compra adicional. A esta tasa, la riqueza no crece. ¿Qué pasa si invertimos en dólares? El bono de deuda externa con vencimiento al mismo año se negocia con un rendimiento anual de 5,90%. ¿Suficiente? Las finanzas públicas y la situación de nuestra economía nos hacen merecedores de una calificación BB por las agencias internacionales, la cual corresponde a emisores de carácter especulativo. La mayoría de los fondos de pensiones de los países desarrollados tienen prohibición de invertir en este tipo de emisores. Según la tabla publicada por Fitch Ratings, la probabilidad de que en 5 años un país BB incumpla con los pagos de su deuda es cercana al 10%. Pregunta clave Algunos emisores corporativos en los EE. UU. con calificación de grado de inversión, como Kraft Foods Inc (BBB+ de S&P y A- de Fitch), se cotizan a plazos similares con rendimientos relativamente cercanos (alrededor de 5,80%), pero con una probabilidad de incumplimiento en los pagos de 3,46%. ¿Si el riesgo de crédito al invertir en Costa Rica es casi el triple, qué pasó con la recompensa? La recompensa por asumir riesgo se ha reducido a nivel global. Los rendimientos de los bonos de países emergentes están cerca de sus mínimos históricos, al igual que la volatilidad de los principales mercados accionarios. El exceso de liquidez global ha engendrado una actitud de complacencia generalizada frente a los riesgos financieros. Si esta actitud cambia en los mercados, los precios de los activos más riesgosos quedarían expuestos a correcciones significativas. En este escenario, la calidad de crédito puede marcar la diferencia. Una adecuada asesoría en materia de inversiones debe considerar no solo el rendimiento esperado, sino también los riesgos asociados con las diferentes alternativas. La calidad de crédito de los emisores y la diversificación de los portafolios son de fundamental importancia para el control de los riesgos. La mayoría de los inversionistas en nuestro país tienen poca experiencia en los mercados internacionales, pero esto no debería impedir que tengan acceso a instrumentos de alta calidad. La supervisión de los reguladores, en nuestro caso de la Sugeval, es necesaria para tener la tranquilidad de que las inversiones se realizan de acuerdo con la ley. Pero la tarea de un asesor de inversiones no debe estar limitada a vender activos que ofrecen riesgo sin recompensa. |
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