Finanzas # 639
País lejos de calificación A
Cafta revivió las aspiraciones de mejorar la calidad crediticia, pero falta más
Cafta en mano, Costa Rica tiene un punto más a su favor para salir a buscar una mejora en su calidad crediticia. Sin embargo, cualquiera que sea el camino que escoja, todos se ven largos y pasan por una reforma fiscal.
Entrevista con Joydeep Mukherji, analista de Riesgo Soberano de Standard & Poor’s.
Las agencias calificadoras Moody’s, Fitch y Standard & Poor’s coinciden en que es necesario un cambio de fondo en las finanzas públicas para dejar atrás el nivel especulativo que cargan los títulos del país.
Aunque todas ellas aplauden la ratificación del acuerdo comercial con Estados Unidos, esperan ver qué pasa con el trámite de la agenda complementaria y el ingreso de más inversión al país, antes de ponerse de pie.
Además, aguardan esfuerzos adicionales, como la capitalización del Banco Central, un tipo de cambio que logre la flotación, una menor dolarización de la economía y mayor inversión en infraestructura y educación.
Mientras tanto, en Costa Rica varios de estos cambios transitan por una ruta empedrada de buenas intenciones y decisiones políticas, así que en lo inmediato los inspectores de riesgo descartan revisar las letras nacionales.
La diputada Mayi Antillón, jefa de fracción liberacionista, reconoce que el trámite de la agenda complementaria deja sin espacio al tema fiscal. “Quedaría para después de la agenda; marzo o abril del próximo año”.
La capitalización del Central será parcial, el esquema cambiario está en una etapa intermedia hacia una mayor flotación y la reforma fiscal espera su turno en la Asamblea Legislativa.
La medición del riesgo soberano es la evaluación de la capacidad y compromiso de un Estado de pagar los intereses y el principal de los títulos que emite, dentro de los plazos pactados.
Hasta el momento, las agencias internacionales le otorgan a las emisiones de Costa Rica un grado especulativo, es decir que el pago de sus obligaciones arrastra un grado de incertidumbre.
Los inversionistas de mercados desarrollados exigen una prima en función del riesgo que tengan los títulos valores, por eso una mejor calificación permitiría que los emisores locales reduzcan el costo de sus captaciones.
Seguir la receta
México y Chile son los únicos países de América Latina que han alcanzado el “grado de inversión”, calificativo reservado a naciones con altas posibilidades de pagar sus bonos.
Aunque ambas economías son mayores que la de Costa Rica, el analista de riesgo soberano de Standard & Poor’s, Joydeep Mukherji, recalcó que a la hora de aspirar a una mejora crediticia el tamaño no es una barrera.
“Hay países como Singapur, de tres o cuatro millones de habitantes, que tienen calificación triple A. No tiene que ver el tamaño del país y la economía”, recalcó.
Las calificadoras internacionales dan a Costa Rica una nivel de riesgo de BB, es decir que para llegar hasta BBB- (mínimo grado de inversión) necesita escalar un par de peldaños más.
Shelly Shetty, directora de Riesgo Soberano de Fitch Ratings, comenta que el plazo para mejorar la nota del país dependerá del ritmo al que se hagan los cambios necesarios.
Por ejemplo, la reforma fiscal le permitirá al país aumentar el gasto en sectores que son importantes para promover el desarrollo económico, indica Shetty.
Si de apertura se trata, agencias como Standard and Poor’s prestan atención al Cafta, pero indican que otro frente interesante es la forma en como aumenten las relaciones con la región.
No hay que olvidar el escenario político. “Es un factor clave para predecir si hay consenso en torno a políticas que puedan hacer crecer más la economía”, recordó Mukherji.
Las calificadoras de riesgo miran a Costa Rica en busca de cambios favorables hacia una reforma fiscal, menor dolarización y mayor flexibilidad cambiaria.
Moody’s
Cafta: Necesario pero insuficiente. Las leyes complementarias podrían encontrar obstáculos en apertura de monopolios.
Limitaciones: El nivel de dolarización financiera y la carencia de una reforma estructural que mejore las cuentas fiscales.
Perspectiva: La calificación es estable. De momento la agencia no tiene programado efectuar un cambio en la letra de riesgo.
Fitch Ratings
Cafta: Su implantación es crítica para mantener el atractivo del país como destino de inversión. Da una señal positiva.
Limitaciones: Hay que mejorar la sostenibilidad de las finananzas públicas y aumentar el gasto en sectores clave.
Perspectiva: Lo que tome mejorar la calificación dependerá del ritmo de las reformas y la reducción de las razones fiscales.
Standard & Poor’s
Cafta: Es un paso alentador pero hay que esperar a que el Gobierno y la Asamblea Legislativa aprueben las 12 leyes que restan.
Limitaciones: Tema fiscal es clave. Además, resolver las pérdidas del Banco Central y flexibilizar más el esquema cambiario.
Perspectiva: No se vislumbra cambio; si lo hubiera sería de BB a BB+. Aún no piensan en Costa Rica como grado de inversión.
Fuente Consulta a calificadoras.
