Finanzas # 687
Incertidumbre ante crisis financiera
La continua pérdida de las Reservas Monetarias del Banco Central (BCCR) es un tema inquietante. En menos de cinco meses, la autoridad monetaria ha perdido cerca de un 22% de sus divisas. El entorno internacional, la crisis del sector financiero y el debilitamiento de las economías, no vislumbra un buen panorama para el sostenimiento del tipo cambio.
Según el informe semanal del BCCR, del 15 al 19 de setiembre la entidad intervino en el mercado cambiario con la venta de $3,19 millones. Sin embargo, los datos de las reservas revelaron una caída de $48,9 millones durante este mismo periodo. Lo anterior refleja la escasez de oferta de divisas, por lo que la autoridad monetaria la suple por medio de las reservas que ha acumulado hasta el momento, sin pasarlo por el mercado mayorista y de esta manera sin generar presiones adicionales al alza en el tipo de cambio. Durante la semana pasada, la caída en las reservas fue superior a los $32,8 millones negociados en MONEX.
Es importante destacar que un monto de intervención modesto por parte de la autoridad monetaria no necesariamente implica que no hay presiones al alza en el tipo de cambio, si es que por otro lado las reservas monetarias están contrayéndose. Bajo el esquema cambiario actual, el nivel de reservas es un elemento importante para el funcionamiento del mismo, debido a la obligación de la autoridad monetaria de vender divisas a la banda superior. La elevada tasa de crecimiento de las importaciones y la contracción de las reservas, han provocado que estas últimas cubran poco menos de tres meses de importaciones.
Dado el entorno actual, vemos difícil una corrección en el estado deficitario del mercado cambiario. Primero, pese al ajuste al alza en las tasas que hemos venido observando durante los últimos meses, estas se siguen ubicando por debajo de las expectativas de inflación y no incentivan el ahorro en colones, lo cual se ve empeorado por el cambio de expectativas hacia una depreciación de la moneda local.
Durante esta semana se observó una fuerte captación en colones por parte de las entidades bancarias. Las instituciones financieras aprovecharon la liquidez momentánea generada por vencimientos de títulos del Banco Central y del Ministerio de Hacienda para canalizar los fondos, desembocando en incrementos en las tasas de interés. La iliquidez en colones y la necesidad de captación por parte de las instituciones financieras se manifestarían en incrementos en las tasas de interés, por lo que esperamos observar aumentos adicionales en la tasa básica pasiva, la cual se ubica actualmente en 9,25%.
Segundo, el crecimiento del déficit de la balanza comercial es un tema cada vez más alarmante. En el segundo trimestre observamos que la cuenta de capitales y financiera no fue suficiente para cubrir el elevado déficit de la cuenta corriente. La magnitud de la crisis del sector financiero, así como los signos de moderación de las economías amenazan con frenar la entrada de divisas hacia nuestra economía, ya sea por inversión extranjera directa o por alguna otra transferencia.
El saldo acumulado del déficit comercial al mes de agosto mostró un crecimiento de 91,2% respecto al mismo periodo de 2007, ubicándose en $3.872 millones. En agosto las exportaciones mostraron un crecimiento de 5,6% frente al mismo periodo del año pasado. Por su parte, las importaciones registran un crecimiento de 26,7%.
La emergencia financiera que atraviesa los Estados Unidos aumenta la incertidumbre sobre la magnitud de los ajustes que va a requerir nuestra economía. Entre más grave sea la crisis, mayores serán las presiones sobre el tipo de cambio y las tasas de interés. Los eventos de los próximos días serán de vital importancia para determinar el desempeño de la economía costarricense.
