Boris Segura /Para EF

Si algo necesita el nuevo plan del Gobierno de Estados Unidos para sanear a los bancos son inversionistas privados.

Sin embargo, no es cualquier ahorrante: se requiere uno dispuesto a correr riesgos porque los activos que se le ofrecerán no son muy líquidos y no generarán rendimientos en el corto plazo.

Esa es la visión del economista costarricense Boris Segura acerca del Programa de Inversión Público-Privado (PPIP) que anunciaron el presidente Barack Obama y el secretario del Tesoro, Tim Geithner, el 23 de marzo en un intento para sacar los activos “tóxicos” o “legados” (ligados a préstamos hipotecarios) de los bancos.

De esta forma se quiere reactivar el sistema financiero de ese país y de paso la economía.

Aún se desconocen los detalles del plan. Segura afirma que habrá que esperar a que concluyan los stress test (evaluaciones de estrés) –que empezó a aplicar el Gobierno entre los bancos estadounidenses para saber cuáles pueden sobrevivir solos–.

¿Qué hace falta para que el plan entre en ejecución?

Básicamente cuestiones operativas: aprobar quién puede participar en las subastas, las condiciones de financiamiento o cuál administrador va a gestionar los activos hasta su vencimiento.

“Las autoridades van a esperar el resultado de los stress test para saber a ciencia cierta cuánto capital adicional van a requerir las instituciones. No espero que empiece antes de mayo”.

¿Cómo funcionarán estas inversiones público-privadas?

Estos activos “legados” tendrán un tratamiento diferente. En el caso de los préstamos, el Tesoro va a participar con un 50% del capital requerido y el inversionista privado pone el otro 50%. Este aporte inicial se apalancará hasta seis veces con deuda garantizada por el Federal de Garantía de Depósitos (FDIC).

“Esto significa que el participante privado se estará apalancando hasta 12 veces, por lo que su sensibilidad de precio se reducirá, aumentando artificialmente el precio de los préstamos que está adquiriendo.

“En el caso de los títulos valores, el Tesoro contribuye dólar por dólar con lo que inyecte el participante privado y permitirá un apalancamiento de hasta 100% del capital del fondo”.

¿Cómo podrán participar estos inversionistas privados?

En el programa de títulos valores, el Tesoro escogerá cinco gestores de fondos con experiencia demostrada. En el caso de los préstamos, la participación será más abierta: fondos de pensión, compañías de seguros y otros inversionistas institucionales.

¿Habrá posibilidad de que extranjeros puedan participar?

Me imagino que se estarán formando fondos mutuos (de inversión) para participar en el PPIP. En ese caso, inversionistas individuales podrán comprar participaciones de dichos fondos y la participación de extranjeros será permitida en las condiciones que hoy lo hacen en cualquier otro fondo ofrecido offshore .

¿Cuán riesgoso será para un inversionista participar?

Dada la duración de los activos que estamos hablando (en general, carteras de préstamos), quien esté interesado debe tener en cuenta que sus participaciones serán relativamente ilíquidas y que quizás existan periodos de lock-up (no se puede vender).

¿Cuán difícil es para un inversionista extranjero comprar o vender un activo en Estados Unidos actualmente?

El régimen de compra-venta de activos es bastante liberal. El tema impositivo sí es más complicado, pero si el fondo se estructura de manera offshore entonces eso no debería ser problemático.

Algunos piensan que este plan no será sencillo de ejecutar porque la compra y venta de activos es difícil en esta coyuntura.

Precisamente, lo que se procura es promover la formación de precios. Los neoliberales criollos deberían tomar nota de que el Gobierno tiene un papel válido para intervenir en los mercados cuando no funcionan.

“Además, se procura motivar a que los bancos se deshagan de esos ‘legados’ para que extiendan el crédito nuevamente.

“Mi duda existencial es si los bancos van a estar dispuestos a asumir la pérdida que seguramente tendrán en su portafolio de préstamos que actualmente registran a valor en libros. Por ejemplo, este año préstamos vigentes que ha vendido el FDIC se han hecho a un 40% de descuento de su valor en libros”.

Pero no se sabe cuántos activos tóxicos existen.

Afortunadamente nos daremos cuenta de esto después de que se publiquen los resultados de los stress test .

¿Están los bancos interesados en participar?

Su participación es voluntaria. A ningún banco se le puede obligar a deshacerse de su portafolio de préstamos o títulos valores. De nuevo el tema es que el valor en libros de las carteras en los bancos difiere de su valor de mercado, por lo que podrían asumir pérdidas importantes.

¿Podría ser este el inicio de la recuperación económica?

Creo que este es un “ bear market rally ” (mercado con tendencia pesimista) y va a continuar la corrección a la baja en el precio de los activos.

Nombre: Boris Segura Valverde. Formación: Doctor en economía de la Universidad de California.Edad: 40 años. Estado civil: Casado. Puesto actual: Economista principal para América Latina de Morgan Stanley.

El PPIP se divide en dos partes: una para la compra de préstamos y otra para la compra de títulos.

Se financiará con $100.000 millones del programa de rescate aprobado en octubre del 2008.

La Comisión Federal de Garantía de Depósitos (FDIC) supervisará el programa, en el cual los bancos pueden ofrecer en subasta paquetes de hipotecas. También facilitará la venta de títulos valores respaldados por hipotecas.

El valor de la cartera hipotecaria se fijará en la subasta por los inversionistas privados participantes.

En caso de pérdida, los inversionistas privados pueden salir del plan. El Gobierno se quedará con los activos.

Aún no se define la tasa de interés para los préstamos que brindará el Gobierno para adquirir títulos valores y el plazo de esos créditos.

Se espera que el plan sirva para adquirir $2 millones de millones de activos inmobiliarios “tóxicos” que están en balances de los bancos.

Fuente Publicaciones de diversos diarios.

El Gobierno de Estados Unidos se unirá a inversionistas privados para sacar los activos riesgosos de los bancos.

A) Al comprar créditos hipotecarios riesgosos

1. Un banco quiere vender un paquete de $100 en créditos. La Corporación Federal de Garantía de Depósitos (FDIC) subasta el paquete a inversionistas privados. El precio más alto es $84 (por ejemplo), entonces se acepta.

2.La FDIC brinda financiamiento al inversionista hasta por el 85% del monto de la venta ($72 en este caso).

3. El Departamento del Tesoro cubre la mitad del precio de venta restante ($12) y el inversionista gira la otra mitad. Cada uno recibirá el mismo ingreso (rendimiento) del crédito.

4. El inversionista privado administra el paquete de hipotecas con la vigilancia del FDIC. Si el crédito se deteriora, el inversionista puede retirarse y solo pierde $6 y el FDIC se quedará con el paquete de préstamos.

B) Al comprar títulos garantizados con hipotecas riesgosas

1. El Departamento del Tesoro pide referencias de administradores de portafolios experimentados. Luego aprueba las propuestas para adquirir estos títulos de firmas financieras.

2. El administrador aprobado por el Tesoro lograr juntar $100 para adquirir los títulos. El Tesoro entonces contribuye con un monto igual. Luego el inversionista puede aplicar y recibir hasta $200 más de préstamo del Tesoro.

3. Un total de $400 se usa para comprar los títulos. El administrador y el Tesoro recibirán rendimientos de los títulos.

Fuente Tomado de The New York Times.