El interés del Ministerio de Hacienda de darle más potencia a la colocación de títulos a un plazo mayor a los 10 años, se está alineando con un buen apetito del mercado por estos bonos, más que todo en colones.
El éxito de estas operaciones depende, en gran parte, de las expectativas que maneja el mercado sobre las tasas de interés, que, por el momento, se ubican a la baja de acuerdo con lo observado en los últimos meses.
Se suma que la inflación también tiene una tendencia a la desaceleración. Además, el uso de canjes de bonos se ha dinamizado como parte de la estrategia de Hacienda por alargar los vencimiento de la deuda.
Ese proyecto ha ayudado al Gobierno a casi alcanzar su meta de colocación, pues ya emitió el 89% de lo planeado para el primer semestre del año (¢1,1 billones).
En tanto, aunque la colocación se mantiene, en su mayoría, en títulos de corto o mediano plazo, el mercado admite que en las últimas semanas ha aumentado el interés por periodos más extensos.
Los títulos tasa fija a más de 10 años capturan cerca de un 23% de las colocaciones de Hacienda, según la Tesorería Nacional.
Al contabilizar todos los tipos de títulos, las transacciones en el mercado primario a ese plazo sumaban cerca de ¢141.621 millones, al 20 de marzo de este año.
Mauricio Arroyo, subtesorero nacional, visualiza seguir utilizando la series del 2029 y 2035 para colocaciones a 15 o 20 años plazo.
El principal beneficio de este enfoque en el largo plazo es reducir la presión del déficit fiscal sobre las tasas de interés del mercado local, al mismo tiempo que minimiza el riesgo de la concentración de vencimientos.
Para ello, Hacienda ha hecho uso de los canjes, mecanismo que sumó casi ¢287.000 millones el año paso. Sin haber finalizado el cuarto mes de este 2015, ya alcanza los ¢207.759 millones.
Cabe destacar que este monto incluye canjes que se han ejecutado a lo largo de este año, con vencimientos del 2015 y el 2016.
Originalmente, para setiembre de este año, el saldo de la deuda por cancelar era de ¢190.000 millones, sin embargo entre subasta inversa y canjes se logró reducir la cifra a unos ¢80.000 millones.
La expectativa es superar lo logrado en el año pasado. Sin embargo, será una tarea difícil, puesto que mucho de lo que se pretendía canjear ya se ejecutó, superarlo sería posible si continúan cambiando los vencimientos del próximo año.
Según Arroyo, esto dependerá de cómo vea el mercado la propuesta de dos o tres canjes más de vencimientos del 2016.
Explicaciones del apetito
Los emisores que ofrecen bonos a largos plazos son pocos, las opciones se reducen al Banco Central de Costa Rica (BCCR) y el Ministerio de Hacienda.
Usualmente, Hacienda ofrece un mayor cupón, por lo que sus bonos son más apetecidos.
El rendimiento de estos títulos ronda el 11%, muy por encima de un bono a mediano plazo, que puede ubicarse cerca del 8%.
Estos títulos son más cotizados en las últimas semanas por el entorno económico.
El apetito aumenta conforme se ha ido desacelerando la inflación, dijo Marco Chaves, analista de mercados de INS Valores.
Con una inflación baja, la tasa real es mayor.
La variación interanual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) cerró en 3,05% en marzo.
Las expectativas de inflación aún no están alineadas, pero la fe de Hacienda es que lo hagan para realizar ajustes adicionales en los rendimientos a largo plazo.
A esto, se le suma la baja en las tasas de interés. La Tasa Básica Pasiva (TBP) se encuentra relativamente estabilizada en 7,10%.
Además, el jueves anterior, el Central tomó la decisión de bajar la Tasa de Política Monetaria (TPM) en medio punto porcentual, para ubicarla en 4%.
Según Mauricio Hernández, de Portfolio Advisory Group de Scotiabank, todo esto se aderezó con la información desde EE. UU. de que el momento del inicio del aumento en las tasas de interés se extendería en el tiempo.
Algunas colocaciones realizadas en los primeros meses de este 2015 y los rendimientos obtenidos a vencimientos de 10 años o más.
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